ak200世界通信大会即将召开，这个方面仍是最大创新重点！-第一财经财商

世界通信大会即将召开，这个方面仍是最大创新重点！-第一财经财商
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2018年2月26日目录
?“外废”供给趋紧叠加补库需求，纸业反弹仍有望持续（长江证券）
?唐山拟在非采暖季继续限产高炉，再次提振钢铁板块（光大证券）
?世界通信大会即将召开，这个方面仍是最大创新重点！（东吴证券）
?消费升级和新零售多重刺激下，我国百货行业持续复苏（国泰君安）
?四部委整改K12培训机构，行业集中度有望加速提升（方正证券）
1.“外废”供给趋紧叠加补库需求，纸业反弹仍有望持续（长江证券）
多家纸企近日纷纷调高产品价格。福建省联盛纸业宣布，2018年2月22日起，unnies牛卡和高瓦在原价格基础上统一上调300元/吨。白山市琦祥纸业称，2018年2月23日起，高强瓦楞纸90克、100克、110克、120克及以上在原有价格基础上上调200元/吨。华印纸箱数据显示，春节过后，成品纸报价不断攀升。

长江证券指出，“外废”供给趋紧叠加补库需求，预计“国废”将大幅上行；同时，中国作为全球最大废纸进口国，占全球废纸贸易近60%，若外废进口量显著减少，或将导致外废价格持续下行，内外废价差进一步拉大。

长江证券分析认为异世悠闲日子，从供给端看，进入2018年，随着外废进口新标准将于3月1日起实施，废纸含杂率从1.5%降至0.5%，若不增加额外筛选工序林宰范，绝大多数外废难以进口国内；从需求端看，根据行业经验，因二月春节停产检修济水一中，纸企库存天数通常在年前降至1～2周。年后伴随产能陆续复工，单月行业库存往往有50%的增长空间。从行业调研了解，大部分中小纸企不具备废纸备库能力，龙头纸企最多备库不到一个月，难以缓解当期快速增长的用纸需求。

短期因节后进入行业需求旺季，以及暂无新增产能投放，箱板瓦楞行业供需格局向好，废纸涨价向下游传导的机制顺畅。中长期来看，对行业新增产能过多的顾虑，长江证券认为不必过度担忧。在环保高压下山野风，自备电厂审批和排污额度或将成为新产能落地的主要阻力，故计划产能的实际落地率可能较低。参照2017年情形，即年初计划新增产能约500万吨，但全年实际落地不足200万吨，行业供需稳定格局或得到延续，故废纸涨价向下游传导的逻辑亦将持续成立，且行业整体盈利或维持合理较高水平。

长江证券预计3月1日含杂率政策严格执行后婚后强爱，国废价格上涨将推动大小纸业盈利分化，龙头纸业有望获得更多外废额度，退运率低于其他中小企业，拥有废纸替代物能力。推荐三条投资主线：一是瓦楞箱板推荐A股龙头山鹰纸业（600567.SH）；二是木浆系替代产能推荐龙头太阳纸业（002078.SZ）；三是关注其他废纸受益标的博汇纸业（600966.SH）。

2.唐山拟在非采暖季继续限产高炉，再次提振钢铁板块（光大证券）
日前，唐山市出台钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案预案。错峰生产时间为3月16日-11月14日，共244天；错峰生产比例为主城区限产15%，其他地区限产10%～15%（依据气象条件而定）；错峰生产任务为按高炉产能计，总共987.5万吨，3月5日前上报政府。

光大证券认为，此次限产对钢铁业供求关系构成一定的利好。此前，华北4城市的取暖季限产方案是11月15日～3月15日，此次文件的出台：（1）增加了2018～2020年华北取暖季甚至唐山全年继续限产的概率；（2）也对钢铁行业供求关系构成了利好，8个月限产987.5万吨炼铁产能，约相当于2017年全国生铁产量的2%。

光大证券认为，此次非采暖季和采暖季限产方案的不同主要体现在：（1）非采暖季限产8个月ak200，限产幅度10%～15%；采暖季限产4个月，限产幅度30%～50%；（2）采暖季期间，规定按用电量来核查高炉限产情况，河北省生铁、粗钢产量分别同比下降15%、11%左右供求园，全国生铁、粗钢产量分别同比下降4%、0%左右。

光大证券指出，高炉或长期面临环保限产，对电炉钢产业链尤其构成利好。本次非采暖季限产方案仍然是重点针对高炉炼铁环节，今后华北（尤其是唐山）的钢企高炉产能可能面临长周期的限产，即取暖季期间限产30%～50%、非取暖季期间限产10%～15%。但是电炉钢基本不受环保限产影响，这将会加速推动钢铁业工艺路线中电炉钢的比例提升，对电炉钢、石墨电极、废钢设备产业链构成趋势性的利好。
光大证券维持钢铁板块“增持”评级。总体来看，该方案可能削减钢铁行业供给，有望支撑2018年钢价和钢企盈利水平维持高位，同时对电炉钢产业链构成利好。建议关注宝钢股份（600019.SH）、方大特钢（600507.SH）、*ST华菱（000932.SZ）、安阳钢铁（600569.SH）、方大炭素（600516.SH）等的投资机会。
3. 世界通信大会即将召开，这个方面仍是最大创新重点！（东吴证券）
一年一度的世界通信大会MWC将于下周在巴塞罗那召开沙滩恋曲，2018年安卓阵营的旗舰机也将陆续登场，在iPhone X带动下，OLED、全面屏、无线充电、双面玻璃逐渐成熟，成本也大幅改善，有望在安卓旗舰手机中实现推广，而拍照功能继续成为各家创新的重点。

东吴证券指出，三星计划在MWC发布旗舰机S9系列手机，除了一贯的OLED全面屏、无线充电等配置以外，此次S9最大的亮点在于拍照实现了可变光圈的功能。通过在F/1.4和F/2.5两个光圈之间的切换，满足在不同场景比如暗光的拍摄需求，同时大光圈也可以实现较好的背景虚化。华为P20将搭载三摄的配置，RGB+黑白+长焦，满足多倍光学变焦需求，同时暗光拍照性能也非常强劲。预计OPPO也将在上半年推出具备前臵结构光拍照功能的高端手机，届时也将拉开安卓阵营3Dsensing的大幕。


东吴证券继续强调光学将是消费电子最大的创新亮点，消费电子首推光电，可以关注水晶光电（002273.SZ）和欧菲科技（002456.SZ），另外消费电子公司立讯精密（002475.SZ）和信维通信（300136.SZ）也需要关注。除了消费电子以外，东吴证券认为LED目前景气度也非常好，在中微的石墨盘专利和解以后，三安光电（600703.SH）、华灿光电（300323.SZ）等扩产将不会存在障碍，同时目前高集中度的前提下，三安光电等龙头对于价格还是非常有掌控力的，未来价格仍然将维持坚挺。
4.消费升级和新零售多重刺激下，我国百货行业持续复苏（国泰君安）
国泰君安指出，我国百货行业联营经营模式为主，国企占据主导，呈现区域分割格局，行业增速与GDP增速、固定资产投资增速显著相关，且滞后反应。2009年以来陈建真，百货行业经历2009～2011年高增长、2012～2016年下行、2017年开始复苏3个时期。

国泰君安分析认为，2009～2011年，固定资产投资高增速陈希郡，对公、居民需求快速爆发，百货渠道扩张叠加同店增长，驱动行业复合收入增速20%以上。2011年后固定资产投资增速放缓，商业物业存量供给过剩，同质化竞争的问题更加突出，使得百货行业增速也随之下降。网络购物的快速增长对于线下百货的冲击巨大，服装类产品冲击首当其冲，2014～2016年百货行业收入端持续负增长。

2016年四季度开始，在消费升级带动高端消费、线上线下在平衡、海外消费回流多重因素驱动下，百货行业开始显著复苏。邓佩仪国泰君安指出，本轮百货行业复苏吴敬中，主要驱动因素是需求改善，辅以行业内部业态、经营升级，在购物中心化、体验化、高端化方面积极变革的企业最为受益。2017年百货行业收入端开始恢复至5%左右同店正增长，龙头企业改善更为明显何守正。

国泰君安指出雷恩那，2018年高端消费将在消费升级驱动下继续向好，百货行业需求端有望持续改善。但百货行业核心问题仍然是货，联营模式下对货掌控能力缺失，使得百货企业难以形成规模效应，扩张效果和意愿不强。而2017年开始的新零售变革，银泰被阿里私有化后开启了全新的经营试点，后续模式成熟后管理输出将带来百货行业发展逻辑变革和估值变革。
从估值上看，经历年初下跌过后，当前百货行业处于历史低估水平，部分龙头企业2018年PE在13倍左右，PS0.6倍左右，重估价值/市值在2倍左右。而对应2018～2019年净利润增速有望保持在20%以上，估值性价比凸显。在“新零售”与国企改革催化下，2018年有望取得出色绝对收益，国泰君安建议增持王府井（600859.SH）、天虹股份（002419.SZ）、鄂武商A（000501.SZ）等。

5.四部委整改K12培训机构，行业集中度有望加速提升（方正证券）
教育部等四部委日前联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，主要内容包括存在重大安全隐患的校外培训机构立即停办整改；纠正学科类培训“超纲教学”等不良行为，严禁校外培训机构组织中小学生等级考试及竞赛等，同时严禁在职教师参与有偿课外培训。

方正证券认为，近年来某些K12的课外机构开展以“应试”为导向的培训，造成学生与家长负担过重，影响校内教育改革，针对减负的专项整治行动势在必行。整改之下，短期或导致K12培训供给成本上升，供给侧受抑制、需求侧仍为刚需，中长期利好K12培训龙头、在线教育培训、素质教育培训。

为适应整改后更严格的标准条件，短期内行业成本将有一定程度提升；但长期来看，高考扩招的大背景下，优质教育资源稀缺是客观事实，激烈的竞争保证了校外培训“刚需”的地位很难动摇，供给的一定抑制有利于头部品牌的价格提升。
此外，行业集中度有望加速提升。2016年我国中小学课外辅导行业市场规模超8000亿，TOP2品牌新东方与好未来市场份额不到3%，市场高度分散，存在各类无序的教育培训机构清大德人。此次整改后，预计大量此类机构消失，将有大量学生流入大中型教学规范的品牌机构，有利于加速市占率提升。

方正证券认为，教育培训的下沉趋势不可逆，因此对线下机构的集中整改候车室的故事，将刺激在线教育的全面渗透，拥有教学品质核心竞争力并且对在线教育有充分布局的品牌，将获更快发展；随着新课标与新高考改革，校外素质教育培训也从“非刚需”逐渐向“刚需”过渡。
如果因为整改政策，导致股价调整，则是很好的布局龙头机会，方正证券重点推荐：新东方（EDU.N）、好未来（TAL.N）、盛通股份（002599.SZ）。
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